Saken oppdateres
Golden Ocean satt igjen med et overskudd på bunnlinjen på 62,5 millioner dollar i første kvartal kvartal, sammenlignet med 65,4 millioner dollar i første kvartal og et overskudd på 34,9 millioner dollar i andre kvartal i fjor.
– Vi er godt fornøyd med resultatet for andre kvartal og vår høye guiding i forrige kvartal gjør at mye av resultatet var gitt, sier finansdirektør og nå også midlertidig adm. direktør, Peder Simonsen, i Golden Ocean.
I første kvartal lå snittinntjeningen for henholdsvis capesizene og panamaxene på 28.005 og 15.721dollar pr. dag. Snittinntjeningen for hele flåten endte på 23.535 dollar pr. dag, sammenlignet med 22.628 dollar pr. dag i første kvartal.
– Vi syns det var en solid rapport fra Golden Ocean, og vi er sånn sett uenige med markedet som sender aksjen marginalt ned. Justert EBITDA på 121 millioner dollar var noe svakere enn vårt estimat, men høyere enn konsensus. Justert inntjening pr. aksje var 10 prosent høyere enn konsensus og 5 prosent over oss, mens utbytte på 0,30 dollar pr.aksje var «spot on» på vårt estimat og høyere enn konsensus, sier Carnegie-analytiker Kyrre H. Flesjå.
Høy spoteksponering
I første kvartal traff Golden Ocean svært godt med å gå «motstøms» ved å ha en stor andel av flåten, og da en spesielt stor andel av capesizerne, i spotmarkedet. Eksponeringen mot spotmarkedet var relativt høy også i andre kvartal og capesizere, som har gått spot, har lagt bak seg det beste første halvår siden 2010. Spotinntjeningen i capesizemarkedet har i gjennomsnitt ligget på rundt 23.000 dollar så langt i år. Golden Ocean har slått markedet grundig og snittinntjeningene for rederiet capesizere ligger på nærmere 28.000 dollar dagen.
– Vi har en kostnadsmodell med industriens laveste «cash-break-even», som gir oss muligheten til å ligge spoteksponert når vi mener det er riktig, sier Simonsen
Capesizemarkedet er blitt drevet i været av sterk kinesisk import av jernmalm og unormalt høye eksportvolumer fra Brasil. Ordreboken på rett i overkant av seks prosent av den eksisterende flåten er den laveste på rundt 30 år og på grunn av forventede høy skrapningsvolumer forventer ikke analytikerne mer enn en årlig netto flåtevekst på rundt to prosent de neste to-tre årene.
Volatilt på børsen
Golden Ocean steg med voldsomme 72 prosent fra årsskiftet og frem til 21.mai. I sommer har det imidlertid gått i utforbakke på børsen for Golden Ocean og aksjen er ned i overkant av 20 prosent siden toppnoteringen på 167 kroner.
– Siden mai har markedet blitt preget av støy fra makronyheter generelt og spesielt fra Kina, hvor frykt av resesjon og manglende etterspørsel har preget nyhetsbildet. Det generelle kapitalmarkedet har blitt mer nervøst og sykliske aksjer spesielt har blitt straffet, sier Peder Simonsen.
DNB-analytiker Jørgen Lian mener det er store muligheter for at Golden Ocean-aksjen kan komme til å falle ytterligere.
– Voksende uro rundt etterspørselsutsikter knyttet hovedsakelig til Kina har tynget aksjen, men fraktmarkedet har foreløpig holdt seg relativt bra etter en forrykende start på året. Andre kvartal var et solid kvartal og de leverer et utbytte som gir 10 prosent direkteavkastning. Det er ikke veldig betryggende i en situasjon hvor etterspørselen er høyst usikker. Med bakgrunn i det ser vi risiko for fortsatt press på aksjen fremover og har en salgsanbefaling på aksjen, sier han.
Kyrre H. Flesjå mener derimot at aksjen nå ser billig ut.
– Aksjen har vært relativt svak over sommeren med usikker makro, spesielt rundt Kina, som åpenbart er det viktigste markedet for tørrbulk. Samtidig ser vi et sterkt underliggende marked, med vedvarende solide kinesiske importvolumer, solide capesizerater i både spotmarkedet og papirmarkedet.
Han påpeker at forwardkurven impliserer rundt 15 prosent høyere capesizerater ut året og han er optimistisk inn i det som normalt er høysesong i capesizesegmentet.
– Vi anerkjenner at tørrbulk har høy eksponering mot Kina og er sensitive til tilstanden i økonomien der borte, men mener aksjen rett og slett er for billig priset i det som fortsatt er et sterkt marked, med 15 prosent rabatt til underliggende verdier og 15 prosent utbytteyield på våre 2025-estimater. Vi har en kjøpsanbefaling og kursmål på 183 kroner, sier Carnegie-analytikeren.
