Tidligere denne høsten hadde Tomra invitert investorer og analytikere til kapitalmarkedsdag i Spania. Det gikk ikke så veldig bra. Selskapet presenterte marginmål som fikk lunken mottagelse, og aksjen falt nesten 5 prosent. Denne helgen har det kommet andre nyheter fra Spania, og de blir tolket langt mer positivt.
– Det er rykter fra Spania om at de er for dårlige til å samle inn brukte flasker og drikkebokser, og da må det innføres et pantesystem, sier Nordea-analytiker Andreas Nibe Nygård.
Dette førte til et solid løft for både Tomra og Envipco mandag morgen. Et par timer før Oslo Børs stengte var både Tomra- og Envipco-aksjen opp rundt 11 prosent. At det spanske markedet åpner opp tidligere enn antatt, økte Tomras markedsverdi med over 4 milliarder kroner.
Ifølge Nygård har det kommet en rapport fra et spansk departement som viser at landet ikke klarer å samle inn det nødvendige antallet brukte flasker og drikkebokser. Rapporten er gjengitt i flere spanske aviser.
– Alle EU-landene må innen 2029 klare å samle inn 90 prosent av alle plastflasker og drikkebokser, og de må ha en konkret plan på hvordan dette målet skal nås. Hvis det ikke finnes en slik plan, blir landene pålagt å innføre et pantesystem. Dette trekker i retning av at pant blir innført i Spania, noe som selvfølgelig er positivt for både Tomra og Envipco, sier Nygård.
Langt under målet
Danske Bank-analytiker Elliott Jones skriver i en analyse at Spania i 2023 bare klarte å samle inn 41 prosent av alle brukte plastflasker. Det er langt under målet på 70 prosent.
«Gitt at landet ikke har nådd sine mål, konkluderer rapporten med at en panteordning må innføres i hele Spania i løpet av to år,» skriver han.
I så fall vil store inntekter begynne å strømme inn til de to panteselskapene om kort tid. Det er overraskende mener Jones, fordi det var ventet at Spania ville komme sent i pantesyklusen. Han estimerer at Spania vil ha behov for rundt 19.000 pantemaskiner.
«Hvis den spanske regjeringen skal levere, så trekker dette i retning av at det innføres pant i 2026, og dermed inntekter for Tomra og Envipco i 2025 og 2026.»
Ifølge Jones er Envipco og Tomra de eneste to panteselskapene som kan håndtere en så stor utrulling på kort tid. Hvis de to selskapene deler mesteparten av det spanske markedet mellom seg, med 50 prosent til Tomra og 30 prosent til Envipco, mener han estimatene skal betydelig opp for begge selskapene.
Mest positivt for Envipco
Hvis Jones treffer på sin antagelser om at Spania innfører pant i 2026, at Tomra og Envipco deler mesteparten av dette markedet mellom seg og at Spania-salget blir fordelt likt mellom 2025 og 2026, mener Jones at Tomra vil øke sine panteinntekter med over én milliard kroner i begge årene.
Helt konkret vil Tomras panteinntekter i Spania bli 107 millioner euro, tilsvarende over 1,2 milliarder kroner, i både 2025 og 2026, mens Envipcos inntekter hvert år vil være på 64 millioner euro, eller 741 millioner kroner.
Driftsresultatet fra Spania-salget vil være på 18,1 millioner euro i begge årene for Tomra, og 9,6 millioner euro for Envipco.
I dag er konsensus at Tomras pantevirksomhet vil ha et driftsresultat på henholdsvis 197 og 242 millioner euro i 2025 og 2026, og henholdsvis 22 og 42 millioner euro for Envipco. Det betyr i så fall at Envipcos driftsresultat i 2025 bli 44 prosent høyere enn dagens forventing.
«Det er en betydelig oppside i konsensusestimatene for begge selskapene, men dette er mest positivt for Envipco som kun fokuserer på pant,» skriver Jones.
