Hei!

Petronor er mitt neste maincase, (det dukker opp slike et par ganger årlig) hvorfor?

- Feilprising av selskapet
- Nedsalg av aksjer fra største eiere
- Undervurdert, underanalysert, upopulær
- Vekstaksje i oljebransjen, priset som verdiaksje.
- Sektorrotasjon fra vekst til verdi, selvforsterkende effekt.
- Notering på hovedlisten (ASK)

En til to ganger i året oppstår det i et normalmarked (prater ikke om når krakket kom i fjor med påfølgene mnd
da tjente alle penger) skjeldene gode muligheter. Sist gang jeg fant noe tilsvarende var Magseis rundt 1,20-1,30.

Ved at minst tre av disse seks faktorene ovenfor har man synligvis gullkantet investering. Jeg mener å ha detektert
at alle disse seks faktorene er tilstedet i Petronor.

Feilpriset

Et selskap skal prises på fremtidig inntjening, det gjør ikke Petronor i dag. P/E altså inntjening ifht markedspris
og hvor lang tid det tar selskapet å tjene inn sin egen børsverdi. I oljerelatert med stabile inntekter (ikke vekst)
ligger PE som regel mellom 4-6. Altså et tar mellom 4 og 6 år før selskapet har tjent inn sin hele børsverdi.

Oljeselskap i vekst bør prises mellom PE 8-10. Aker BP prises til 22 i PE. Derifra bør man justere PE ifht risiko.
Dvs at det er forskjell på å drive E&P i Nordsjøen enn i Africa. Konservativt bør derfor tillegge en rabatt på ca 40%.

Legger man til grunn en PE hvis Petronor drev i Nordsjøen på PE: 10, bør derfor PE ligge på ca. 6.Hvis man igjen nedjusterer
og legger til et nøkternt PE på 5, som utgangspunkt videre. BWO og DNO og andre kjente aktører ligger med en forventet
PE i 2022 på mellom 6-8.

Selskapet produserer i dag omlag 2600 fat pr dag, og etter oppkjøpet rett under 4000 fat. Jeg har funnet ut at produksjon
i snitt på 12 mnd mellom 1. juli 2021 og 1. juli 2022 - vil selskapet produsere i snitt omlag 5400 fat pr dag.

Dette gir en PE på under 1,3 med dagens kurs. Dvs at det tar selskapet 1.3 år å tjene inn sin børsverdi. 8,50 dollar og
60 dollar pr. fat er lagt til grunn. Jeg mener derfor at selskapet står foran en ganske heftig reprising mot PE 5.

Ved PE 5, vil aksjekursen være 4,80 NOK. Aksjen handles nå til 1,20.

Nedsalg av aksjer fra Gekko og Telinet

Så kan man spørre seg, hvordan i huleste kan "markedet" altså vi prise Pnor aksjen til 1,3 på inntjening? Svaret er
like enkelt som det er banalt. To store investorer kjent som "Gekko" og "Telinet" har siste seks mnd solgt seg kraftig ned
eller er helt ute (Gekko). Det har gitt småinvestorer muligheten til å laste opp på lave nivåer. Når aksjen var 1,40 ish
lastet jeg selv en del, nå er den 1,20. Pga av forholdvis lav omsetnng ca snitt på 5-800.000 aksjer pr dag fra okober til februar
tok det Gekko og Telinet lang tid å bli kvitt postene sine. Telinet skal for omlag 14 dager siden ha hatt ca 10 mill aksjer igjen.

Jeg tror dem har igjen 2-3 millioner aksjer når vi åpner børsen på mandag. Hva som skjer med aksjen når både Gekko og Telinet er
endelig ferdigsolgt, kan man spekulere i. Jeg tror vi får en kraftig rekyl. På listene historisk sett har det kun vært Telinet og Gekko
som har solgt. Øvrige topp20, har kun økt.

Undervurdert, underanalysert, upopulær.

Jeg mener derfor at selskapet er undervurdert. Ledelsen er undervurdert og folk flest her hjemme har trykt Panoro til sitt bryst (som prises til PE 6).
Panoro med rette, fordi dem har svært dyktig ledelse og sterke eiere i Lundinfamilien. Petronor har også dette. Nest største eier er Petromal, *1.
Petromal er olje- og gassarmen til National Holding og er basert i Abu Dhabi, De forente arabiske emirater. Dem har prosjekter over hele verden og særlig
sterk politisk innflytelse i Vest og sentral Africa, og ikke minst er "gode" venner med kjemper som Franske Total. Petromal eier omlag 39% av aksjene og
er selskapets største eier. Jeg mener dette ikke er godt kjent i markedet og betyr at vi har robuste eiere med langsiktig investeringshorisont.

Mange husker APCL - en yndet tradingaksje på Oslo Børs. Petronor overtok dette selskapet i en reverse takeover i 2018. APCL hadde et meget frynsete rykte
og oppnådde lite og ingenting. Pengene rant ut om mange brente seg. Svært mange investorer i en viss størrelse jeg kjenner til, tror fortsatt dette er APCL
med samme styre og stell. Det er ikke korrekt.

I et internnotat som ble sendt ut til gullkundene i SP1M (Sparebanken 1 Markets) i mars, ble det etter oppkjøpet hevdet at NAV, net asset value lå nå på
2.20 NOK pr aksje. Arctic, Pareto og SB1M har ikke justert og kommet med oppdaterte analyser etter dette oppkjøpet, det ventes. Det er normalt med en blackout
periode på 4-6 uker, etter en kapitalinnhenting. Mener derfor det kan være lurt å eie aksjer her FØR denne meglerhusene oppjusterer sine target price.

Vekst aksje i oljebransjen.

Grunnet storpolitikk har flere og flere større oljeselskaper kvittet seg med mindere assets særlig i africa. Og mindre selskaper som Pnor får kjøpt opp
hele eller deler av eksisterende produksjonsfelt for slikk og ingenting. Dette er en åpenbar gullgruve på sikt. Pnor bør derfor i grunn prises til vekst med PE
8-12 istedenfor PE 5. Selskapet har som mål å nå 30.000 fat pr dag innen 2023. Selskapet vil klare å nå nær 8-9000 fat ila 2022, hvis ting går som planlagt.
Derifra må selskapet foreta strategiske oppkjøp for å øke prod. dette gjøres og er en kontinuerlig vurderingsprosess.

Økonomisk er selskapet i en særposisjon - viser til kvartalsrapporter. Neste stopp nå er Q1 2021. Det er da jeg tror virkelig folk vil få øynene opp her.
Går ikke mer inn på det her, annet at den finansielle situasjonen er sterk og lys. Selskapet vil tjene mye penger de neste kvartalene og vil bli brukt til
ytterliger vekst.

Utbytte fra 2023?

Jeg tror selskapet kommer i utbytte possisjon i 2023. Ved estimert prod. på om lag 20.000 fat (konservativt) 33% under ledelsen sitt mål. Bør selskapet med
snitt 60 dollar betale ut kvartalsmessige utbytter på om lag 30-35 øre. (halvparten av netto). Ved dette scenario - vil aksjekursen være mellom 10-15 kr.
Aksjen handles i dag til 1,20. Jeg kommer til å laste opp i tiden fremover, har en god pott allerede. Og heller selge litt når vi krysser 2,0 kr.

Man ser pr.t. at det er en liten rotasjon tilbake i verdiaksjer. Dvs. at fond som har for mye grønt i porteføljen sin vrir seg mot hard cash igjen. Dette
for å oppnå det man kan kalle egenkapital avkastning. Styrer man et fond i dag særlig gjennom bank, er det krav til nær fremtidig inntjening. Starter rente
altså 10-åringen å stige igjen, vil flere og flere fond, søke mot nettopp selskaper som Pnor. Pnor er pt. i small player, men med konservativ og nøktern ledelse.
Pnor er ikke noe pjatt som Zenit Energi. Pnor er reale folk, jeg ikke er redd å gi pengene mine til.

Selskapet har signalisert at det ila H12021, skal noteres på hovedlisten til Oslo Børs. Titusenvis av aksjesparer som har ASK (aksje spare konto) vil da kunne
handle aksjen. Det kan dem ikke i dag. Den handles på ordinær konto. Dette er en trigger i seg selv.

Øvrige triggere er godkjenning av avtalen (oppkjøpet) 02. mai 2021, Q1 rapport, justerte nye kursmål (som jeg også forventet i Magseis rundt 1 kr
(men kom ikke før vi krysset 2 kr). Da blir effekten selvforsterkende.

At Telinet nå straks er ferdig, Q1 kommer inn med knalltall, godkjenning av oppkjøp gjør at Pnor er en nobrainer for meg.

(Disclaimer, eier Pnor aksjer. Men med snitt over dagens kurs).

Jeg tar sikte på å skrive litt om de forskjelllige assets i Nigeria, Gambia og Senegal om en uke. Vi får ta en ting om gangen her.

Om du tenker å gjøre kjappe penger her, ikke kjøp aksjen. Vi ønsker langsikte aksjonærer, ikke spekulanter. Men har du i det minste 3-4 mnd horisont kan du gjøre
gode penger her. Pnor hopper i i 2 kr neste uke eller uka etter der. Men at dette er nær bunn og en god investering på sikt. Det er jeg sikker på.

Det er ellers opprettet en Petronor gruppe på facebook som teller kun 250 medlemmer nå. Målet er 5000. Meld dere gjerne inn.

mvh

Espen

Kilder:

1. http://hemlaafrica.com/intro%20partners/petromal%20-%20founder.html