Tar vi for eksempel utgangspunkt i kurvehelningen siste halvår, har den korrigert ned med litt over ti prosent. Den finansielle tolkningen er altså denne – selv etter årets S&P 500-opptur – at amerikanske opsjonsinvestorer fortsatt er optimistiske med tanke på nye indeksløft.
Dette tror vi i stor grad skyldes forventninger om gradvise amerikanske rentekutt, for fundamentalt sett er det vanskelig for en investor å forsvare nye kursoppganger når man vet at S&P 500-indeksen i dag handles til en P/E på rundt 24. Dette er blant annet betydelig høyere enn snittet av europeiske aksjer.
Mildere renteretorikk fra den amerikanske sentralbanksjefen Jerome Powell gir nå reell renteoptimisme, noe som også spiller seg ut i rentemarkedet, der lange amerikanske statsobligasjonsrenter på bare få uker har kommet kraftig ned.
At USA går inn i en fase med mindre inflasjons- og rentestøy har også bidratt til at enkelte investeringsbanker nå ser mer optimistisk på aksjeutsiktene. Storbanken HSBC, for eksempel, forventer at de globale aksjemarkedene vil stige med rundt 15 prosent innen slutten av 2024, mens Morgan Stanley spår S&P 500 ytterligere opp. Slike prognoser støtter naturligvis opp under optimismen også blant amerikanske opsjonsinvestorer.
Historisk signifikans
Skew-indeksen beveger seg stort sett i intervallet mellom 130 og 160. Et høyt indeksnivå kan også tolkes som at investorene mener sannsynligheten for et ekstremt, og ukjent, utslag på S&P 500-indeksen (tail-risk) har økt. Men i dag ligger indeksnivået godt under nivået ved halvårsskiftet, da indeksverdiene toppet under all rentestøyen, og i opsjonsmarkedet råder derfor oppfatningen at det er mindre sannsynlig at såkalte sorte svaner, det vil si brå og uventede hendelser, vil slå inn mot Wall Street i tiden som kommer. Dette øker risikovilligheten blant aktørene i det amerikanske opsjonsmarkedet.
Opsjonsindeksen har høy forklaringskraft opp mot hva som skjer videre på det amerikanske aksjemarkedet. For se på dette: Fra begynnelsen til midten av juni i år falt Skew-indeksen markert, med et solid sommerrally for S&P 500-indeken i etterkant. Som vi altså argumenterer for her, er de relativt sett lave indeksverdiene i det amerikanske opsjonsmarkedet en god indikator på at nye aksjeoppganger nå venter på Wall Street.